CURSO FINANZAS - DESARROLLO DE PREGUNTAS CONCEPTUALES

FINANZAS CORPORATIVAS (Ross – Westefield – Jaffe)

(Desarrollo de Preguntas Conceptuales)

Estudiante de Maestría UNI : Froilán Abundio YUPANQUI VIZCARRA

Parte I: Perspectiva general

Capítulo 1 : Introducción a las finanzas corporativas

1.1 ¿Qué son las finanzas corporativas?

1.- ¿Cuáles son las tres preguntas básicas de las finanzas corporativas?
1. ¿En qué activos a largo plazo debería invertir la empresa?
Presupuesto de capital y gastos de capital. Donde:
Presupuesto de capital:
Gastos de capital:

2. ¿Cómo puede la empresa obtener efectivo para los gastos de capital requerido?
Con la estructura de capital de la empresa. Es decir

3. ¿Cómo debería administrarse en el corto plazo el flujo de efectivo de operación?
Está asociado con capital de trabajo neto de la empresa, cuya definición corresponde a:

FE a corto plazo=activos circulantes – pasivos circulantes

2.- ¿Describa la estructura de capital?
La estructura de capital de la empresa se representa por las proporciones del financiamiento de corto y largo plazo, donde la empresa venderá instrumentos financieros denominados deudas (contratos de préstamo) y las personas que compran estas deudas reciben el nombre de acreedores. También emitirá acciones (certificados de capital) y los tenedores de estas acciones reciben el nombre de accionistas.
La estructura de capital se refleja en el lado derecho, de un balance general, donde su mejor mezcla óptima combinación generará valor para la empresa y dependerá en gran medida de las decisiones de financiamiento.

3.- ¿Cómo se crea valor?
a. Identificar la mejor alternativa de inversión, es decir comprar activos que generen más efectivo del que cuestan adquirirlos.
b. Determinar la mejor mezcla de financiamiento (deuda y capital), como vender bonos o emitir acciones y otros instrumentos financieros que generen más efectivo del que cuestan.

4.- ¿Enumere las tres razones por las cuales es difícil crear valor?
1. Invertir en activos de corto plazo con financiamiento de largo plazo
2. Invertir en activos de largo plazo con financiamiento de corto plazo
3. Asumir el riesgo de mercado sin conocimiento.

De Otro modo se expresa:
1. Mantener efectivo inmovilizado
2. Mantener cuentas por cobrar que no se cobran
3. Mantener inventarios que no se venden

1.2 Los instrumentos corporativos como derechos contingentes sobre el valor total de la empresa.

1.- ¿Qué es un derecho contingente?
Es la deuda o capital contable que otorga beneficios a los acreedores o accionistas y que dependen de la generación de valor de la empresa.

2.- Describa el capital y la deuda como derechos contingentes.
a). Los ponedores de capital (accionistas) son sujetos de renta variable que están función a la generación de valor de la empresa.
b). Los ponedores de deuda (acreedores) son sujetos de renta fija cuando la empresa genera beneficios, pero cuando la empresa entra en quiebra, estos tienen derecho a la participación del valor residual de la empresa y tienen preferencia frente a los accionistas.

1.3 Empresa corporativa.

1.- ¿Defina los conceptos básicos de persona física, sociedad y corporación?
a). Persona física:
Es el negocio cuya propiedad se atribuye a una sola persona, quien responde solidaria e ilimitadamente frente a las deudas y obligaciones del negocio.

b). Sociedad:
Es el negocio conformado por dos o más personas bajo la modalidad de sociedad general o limitada.

c). Corporación:
Es la empresa con personería jurídica legalmente constituida y distinta a su dueños, con vida propia facultada para contratar y asumir responsabilidades y capaza de generar sus propios beneficios por un tiempo ilimitada y su propiedad se atribuye al tenedor de las acciones.

2.- ¿Cuales son las ventajas de la forma corporativa de la organización empresarial?
a). Puede generar liquidez a través de emisión de acciones que están aptas para ser negociada en el mercado de capitales.
b). Las acciones otorgan derecho a voto.
c). Los accionistas de una corporación tienen responsabilidad limitada.
d). Las corporaciones tienen vida ilimitada.

1.4 Metas de la empresa corporativa.

1.- ¿Cuáles son los dos tipos de costos de agencia?
a). Costos de control de los accionistas.
b). Costos de implantar mecanismos de control

2.- ¿De que manera se encuentran vinculadas los administradores a los intereses de los accionistas?
Se vinculan a través de la maximización de la riqueza corporativa donde la administración tiene un control eficaz y además se encuentra estrechamente asociada con el crecimiento corporativo y el tamaño de la empresa.

3.- ¿Puede mencionar algunas metas administrativas?
a. Supervivencia organizacional.
b. Independencia y autosuficiencia.

4.- ¿Cuál es el enfoque del conjunto de contratos?
Ocurre cuando la empresa trata de maximizar la riqueza de los accionistas mediante estrategias que incrementan el valor actual por acción de la empresa.

a. Supervivencia organizacional.
b. Independencia y autosuficiencia.

1.5 Mercados financieros.

1.- ¿Establezca la diferencia entre mercado de dinero y de capital?
Se diferencian en el periodo de tiempo.
a. Modo de dinero: corto plazo (bancos)
b. Modo de capitales: largo plazo (modo primario y secundario)

2.- ¿Qué quiere decir inscribirse?
Presentar una solicitud de registro, cumpliendo ciertos requisitos a fin de contar con aceptación. Estos requisitos mínimos son:
a. Capacidad comprobada para generar utilidades superiores a un límite.
b. Respaldo de activos tangibles.
c. El valor de mercado de acciones anegociadas.
d. Respaldo de los tenedores de acciones.

3.- ¿Cuál es la diferencia entre un modo primario y secundario?
El “momento” de la colocación de los valores.
a. Modo primario: venta de valores por primera vez
b. Modo secundario: posteriores ventas de valores.


Capítulo 2 : Estados financieros y flujos de efectivo

2.1 Balance general

1.- ¿Cuál es la ecuación del balance general?

Activo = Pasivo + Capital contable

2.- ¿Cuáles son los tres aspectos que deben tenerse presente cuando se analiza el balance general?

a. Liquidez contable.
b. Deudas contra el capital.
c. El valor contra el costo.

2.- ¿Cuál es la ecuación del balance general?

Activo = Pasivo + Capital contable

2.2 Estado de resultados

1.- ¿Cuál es la ecuación del estado de resultados?

Ingresos – Gastos = Beneficios

2.- ¿Cuáles son las tres consideraciones que deben tenerse en mente cuando se estudia el estado de resultados?
a. Principios de contabilidad generalmente aceptados (PCGA).
b. Partidas virtuales como la depreciación.
c. El tiempo y los costos (tiempo futuro: el corto y el largo)

3.- ¿Cuáles son los gastos virtuales?
a. La depreciación.
b. Los impuestos diferidos.

2.3 Capital de trabajo neto

1.- ¿Qué es el capital de trabajo neto?
Es el resultado positivo entre los activos circulante menos los pasivos circulantes.

2.- ¿Qué es el cambio en el capital de trabajo neto?
Es el resultado de la comparación del capital del trabajo neto de dos periodos consecutivos y se evalúa por la diferencia resultante.

2.4 Flujo de efectivo financiero

1.- ¿Cómo difiere el flujo de efectivo de los cambios en el capital de trabajo neto?
Difiere, en que los inventarios como el efectivo son activos circulantes, por lo que no afectan al capital de trabajo neto. En éste caso un aumento en una cuenta particular del capital de trabajo neto, como el inventario , se relaciona con una disminución del flujo de efectivo.

2.- ¿Cuál es la diferencia entre el flujo de efectivo operativo y el flujo de efectivo total de la empresa?
a. Flujo de efectivo operativo.- Es aquel que se genera a partir de las actividades de la empresa, incluyendo las ventas de bienes y servicios. Es decir refleja los pagos de impuestos, pero no el financiamiento ni los gastos de capital, ni los cambios en el capital de trabajo neto.

b. Flujo de efectivo total de la empresa.- Es el flujo de efectivo pagado a los acreedores y el pagado de los accionistas.

En conclusión la diferencia está en que el flujo de efectivo operativo forma parte del flujo de efectivo total de la empresa.

2.5 Estado de flujos de efectivo

1.- ¿En que se diferencia el estado de flujo de efectivo de la tabla 2.4 del flujo de efectivo de la empresa que se muestra en la tabla 2.3?
El flujo de efectivo contable no considera el gasto por intereses.


Capítulo 3 : Planeación financiera y crecimiento

3.1 ¿Qué es la planeación financiera?

1.- ¿Cuáles son las dos dimensiones de la planeación financiera?
a. Un marco temporal a futuro
b. El nivel de agregación

2.- ¿Por qué las empresas debe diseñar planes financieros?
a. Establecer la posición esperada de la empresa
b. Lograra las metas financieras
c. Anticiparse a los problemas

3.2 Un modelo de planeación financiera: los ingredientes

3.3 Método de porcentaje de ventas

3.4 ¿Qué determina el crecimiento?

1.- ¿Cuándo estaría en conflicto las metas de crecimiento y maximización del valor, y cuando estarían alineadas?
a. Estarían en conflicto, cuando solo se considera el pronóstico de crecimiento en términos de tasas como meta de la administración.
b. Se alinean cuando las tasas de crecimiento son el resultado del proceso de planeación, basado en la maximización del valor de los accionistas.

2.- ¿Cuáles son los factores determinantes del crecimiento?
a. Cuando los activos crecen en proporción a las ventas.
b. Cuando la utilidad neta es una proporción de las ventas
c. Cuando se tiene una política de pagos de dividendos
d. Cuando se mantiene la autonomía a través de la razón deuda – capital
e. Se logran beneficios con una misma cantidad de acciones en circulación


Parte II: Valor y presupuesto de capital

Capítulo 4 : Valor presente neto

4.1 Caso de un periodo

1.- ¿Defina los conceptos de valor futuro y presente?
a. Valor futuro.- Es el valor de una cantidad después de invertir durante uno o más periodos. También es llamado valor compuesto.
b.- Valor presente.- Es la inversión inicial en un momento dado, normalmente en el periodo cero, es decir es el valor de hoy, el que necesitamos o deseamos invertir, para tener el valor futuro que estemos analizando.

2.- ¿Cómo se utiliza el valor presente neto en la toma de decisiones de inversión?
Se utiliza trayendo los valores de los flujos futuros de efectivo al presente y restando el valor presente del costo de la inversión se determina los beneficios y costos al periodo cero (0), por lo que este resultado nos dirá si es necesario invertir (VPN es positivo) o en su defecto desistir o rechazar tal propuesta de inversión cuando VPN es negativo.

4.2 Caso de múltiples periodos

1.- ¿Cuál es la diferencia entre el interés simple y el interés compuesto?
Es la capitalización de intereses.
a. Internes simple.- Es el interés que no genera interés sobre intereses.
b.- Interés compuesto.- Es el interés que genera interés sobre intereses.

2.- ¿Cuál es la fórmula para determinar el valor presente neto de un proyecto?

T
Ci
VPN = (1+r)^i - Co

i=1

VPN = Valor presente neto
Ci = Flujo de efectivo en la fecha “i”
r = Tasa de interés apropiada
T = Periodo de inversión
Co = Inversión

4.3 Periodos de composición

1.- ¿Qué es una tasa de interés anual establecida?
Es la tasa de interés anual sin considerar los procesos de composición o capitalización, también es llamado como tasa porcentual anual.

2.- ¿Qué es una tasa de interés anual efectiva?
Es la tasa de interés anual establecida sujeto a los cambios de los procesos de composición del periodo de tiempo.

3.- ¿Cuál es la relación que existe entre la tasa de interés anual establecida y la tasa de interés anual efectiva?
La tasa de interés anual efectiva toma como referencia a la tasa de interés anual establecida para luego someterla a los intervalos de composición o capitalización.

4.- Defina qué es la composición continua?
Es composición puede realizarse más de una vez al año, es decir se puede realizar la composición cada instante infinitesimal.
Es el límite de los intervalos de composición representado por una constante “e” con un valor igual a 2.718.

4.4 Simplificaciones

1.- ¿Cuáles son las fórmulas de las perpetuidades, perpetuidades crecientes, de las anualidades y de las anualidades crecientes?

a. Perpetuidades

VP = C/r

b. Perpetuidad creciente
VP = C / (r-g)

c. Anualidad

VP = C 1/r -1 / (r (1+r)^t)


VF = C (1+r)^t / r -1/r


d. Anualidad creciente

VP = C 1 / (r-g) – 1 / (r-g) *( (1 + g) / (1+r))^r


2.- ¿Cuáles son tres importantes aspectos relacionadas con la fórmula de las perpetuidades crecientes?

a. El numerador
b. La tasa de interés y la tasa de crecimiento
c. El impuesto de la periodicidad

3.- ¿Cuáles son cuatro trucos relacionados con las anualidades?

a. Anualidad atrasada
b. Anualidad anticipada
c. Anualidad irregular
d. Igualación del valor presente de dos anualidades

Apéndice 4a: Valor presente neto : los principios básicos de las finanzas

4A.1 Elecciones de consumo intertemporales

1.- ¿Cómo cambia un individuo su consumo mediante periodos de pedir prestado a prestar?
Gráfico

A Consumo el siguiente año


Prestar
C
Y
D


Pedir prestado

B Consumo este año

Según el grafico y en un mercado perfecto competitivo y comparando entre el consumo de este año (coordenada X) y el del año siguiente (coordenada Y) se concluye que: el movimiento hacia el punto B implica pedir prestado. En forma similar, cuando se mueve hacia el punto A consume menos hoy y más el siguiente año y hace préstamos.

2.- ¿Cómo afectan los cambios a la tasa de interés el grado de impaciencia de uno?
Usando el gráfico anterior: Si la persona es impaciente podría querer pedir prestado dinero en un punto como el D, y si es paciente, podría querer prestar algo del ingreso de éste año y disfrutar de más consumo el año siguiente en un punto como el C.
En otras palabras afectan en la especulación por querer aprovechar los cambios en la tasa de interés.

4A.2 Realizar elecciones de inversión

1.- ¿Describa como los mercados financieros se pueden usar para evaluar las alternativas de inversión?
A través del teorema de separación donde las preferencias determina el valor d ela inversión ya sea tomar prestado o prestar.

2.- ¿Cuál es el teorema de la separación? ¿porqué es importante?
Este teorema establece que el valor de una inversión para una persona no depende de las preferencias de consumo.
Es importante porque se requiere comparar la inversión con los mercados financieros para tomar decisiones de invertir o no.

4A.3 Ilustración de la decisión de inversión

1.- ¿Defina los conceptos de valor presente neto, valor futuro y valor presente?
a. Valor presente neto (VPN).- Es la diferencia entre los flujos positivos y los flujos negativos que se mide en el tiempo presente.
b. Valor futuro.- Es el valor presente más el costo de capital en un periodo de tiempo.
c. Valor presente.- Es la inversión inicial.

2.- ¿Qué información necesita un apersona para calcular el Valor Presente Neto de una inversión?
a.- Monto de la inversión
b. Periodo de tiempo
c. Costo de capital


Capítulo 5 : Valuación de bonos y acciones

5.1 Definición y ejemplo de un bono.
Un bono es un certificado en el cual se declara que un prestatario adeuda una suma específica. Por ejemplo Juan Pérez hace préstamos acaba de emitir 100 000 bonos a un precio de 1000 dólares cada uno, sujetos a tasa de cupón de 5% y a un vencimiento de dos años. Los interese sobre los bonos deben pagarse anualmente.

5.2 Cómo valuar bonos.

1.- Defina los bonos de descuento puro, los bonos con cupón constante y los bonos consols.
a. Bonos de descuento puro.- Son los bonos de cupón cero, donde el tenedor no recibe ningún pago en efectivo sino hasta su vencimiento.
b. Bonos con cupón constante.- Es el bono que ofrece pagos en efectivo no solo al vencimiento, sino también en momentos intermedios y regulares denominados cupones.
c. Bonos consols.- Es una perpetuidad ya que nunca dejan de pagar cupón, que no tienen fecha final de vencimiento, es decir nunca vencen.

2.- Compare la tasa de interés establecida y la tasa de interés anual efectiva de los bonos que pagan un interés semestral?
La tasa de interés establecida genera intereses una vez al año, mientras que la tasa de interés anual efectiva genera intereses dos veces al año.

5.3 Conceptos relacionados con los bonos

1.- ¿Qué relación hay entre las tasas de interés y el precio de los bonos?.
Tienen una relación inversa ya que el precio del bono sube cuando caen las tasas de interés y cuando suben las tasas de interés el precio del bono cae.

2.- ¿Cómo se calcula el rendimiento al vencimiento de un bono?
Despejando y conociendo la tasa de descuento que iguala al precio del bono con el valor descontado de los cupones y del valor nominal, es decir aplicando una ecuación de valor.

5.4 Valor presente de las acciones comunes

5.5 Estimaciones de parámetros en el modelo de descuento de dividendos

5.6 Oportunidades de crecimiento

5.7 Modelo de crecimiento de dividendos y modelo VPNOC (nivel avanzado)

5.8 Razón precio – utilidad

1.- ¿Cuáles son los tres factores que determinan la razón precio/utilidad de un empresa?
1. Tiene muchas oportunidades de crecimiento.
2. Tiene un bajo nivel de riesgo.
3. es contabilizado de manera conservadora.

5.9 Informes del mercado de valores

Del análisis de la TABLA 5.3: Reporte del mercado de valores de Nueva Cork se tiene:

1.- ¿Cuál es el precio de cierre de Gateways, Inc?
Precio de cierre = 44.62

2.- ¿Cuál es la razón precio/utilidades de Gateways, Inc?
Precio/utilidades = 31 veces

3.- ¿Cuál es el dividendo anual de General Motors?
Dividendo anual = $ 2
Apéndice 5a: La estructura de los plazos de las tasas de interés, tasas al contado y del rendimiento al vencimiento.

1.- ¿Cuál es la diferencia que existe entre una tasa de interés spot o al contado y el rendimiento al vencimiento?
Tener conocimiento o desconocimiento del rendimiento al vencimiento del bono.

Explicaciones de la estructura a plazos, Hipótesis de la expectativas, Hipótesis de la preferencia por la liquidez

1.- Defina la tasa forward
Es la tasa a plazos, es decir es la tasa que se estructura en forme conjunta y calculado por cada periodo de tiempo o plazo con sus respectivas tasas de rendimiento.

2.- ¿Cuál es la relación que existe entre la tasa spot a un año, la tasa spot a dos años y la tasa forward a lo largo del segundo año?
a. La tasa forward (a plazos) en el primer periodo es igual a la tasa spot a un periodo , por lo que no existe la tasa forward en el primer periodo sino a partir del segundo periodo.
b. La tasa spot a dos años constituye un bono para el cálculo de la tasa forward para el segundo año.

3.- ¿Qué es la hipótesis de la expectativas?
Este hipótesis señala que el cálculo de la tasa forward a lo largo del segundo año se fija con la tasa spot que la gente espera que prevalezca a lo largo del segundo año.

4- ¿ Qué es la hipótesis de la preferencia por la liquidez?
Mantener los bonos con un nivel de riesgo mayor en dos años, luego el mercado fija la tasa forward a lo largo del segundo año, que es superior a la tasa spot esperada en el mismo lapso.


Capítulo 6: Algunas reglas de inversión alternativas

6.1 ¿Por qué se usa el valor presente neto?

1.- ¿Cuál es regla del VPN?
VPN > 0, se acepta
VPN < 0, se rechaza

2.- ¿Por qué esta regla conduce a buenas decisiones de inversión?
a. Permite conocer el comportamiento de los flujos futuros en el presente.
b. Mantienen el valor empresarial, bajo el criterio del costo de oportunidades y de valoración de la inversión.

6.2 Regla del periodo de recuperación

1.- Enliste los problemas del método del periodo de recuperación
a. No contempla la periodicidad de los flujos de efectivo dentro del mismo periodo de recuperación.
b. Ignora todos los flujos de efectivo posteriores al periodo de recuperación.
c. No existe una guía referencial para elegir una fecha límite del periodo de recuperación, por lo tanto la elección es arbitraria.

6.3 El método del periodo de recuperación descontado

6.4 Método del rendimiento contable promedio (RCP)

1.- ¿Cuáles son los tres pasos para calcular el RCP?
1. Determinación de la utilidad neta promedio.
2. Determinación de la inversión promedio.
3. Determinación del RCP

2.- ¿Cuáles son algunas fallas de este método?
1. Aplica datos que provienen de los registros contables que se calculan bajo el criterio de acumulación.
2. No aplica el concepto del valor del dinero en el tiempo.
3. El periodo de recuperación es arbitrario.

6.5 Tasa interna de retorno (TIR)

1.- ¿Cómo se calcula la TIR de un proyecto?
1. Cuando el VAN = 0
2. Graficando el VPN positivo y negativo, y la intersección en cero (0) o eje de las abcisas representa la TIR.
La regla general de inversión es: Aceptar si la TIR es mayor que la tasa de descuento y rechazar el proyecto si la TIR es menor que la tasa de descuento.

6.6 Problemas en le enfoque de la TIR

1.- ¿Cual es la diferencia entre los proyectos independientes y los mutuamente excluyentes?
La condición física y económica de los proyectos.

2.- Mencione dos problemas del método de la TIR que sean aplicables a los proyectos independientes y a los mutuamente excluyentes.
a. La tasa de rendimiento es igual para inversión y para financiamiento.
b. Las tasas de rendimiento varían conforme varían los signos ( + o - ) de los flujos de efectivo.
3.- ¿Qué es la TIRM?
Es la tasa interna de retorno modificada que resuelve el problema del cambio de signo que provoca la existencia de más de un TIR (o múltiples).

4.- Mencione otros dos problemas que se presentan sólo en los proyectos mutuamente excluyentes.
a. El problema de la escala.
b. El problema de la periodicidad.

6.7 Índice de rentabilidad

1.- ¿Cómo se calcula el índice de rentabilidad de un proyecto?
Se calcula dividiendo el valor actual entre la inversión inicial con signo positivo.

2.- ¿Cómo se aplica el índice de rentabilidad a proyectos independientes, mutuamente excluyentes y a situaciones de racionamiento de capital?
a. A proyectos independientes:
IR > 1 ; se acepta
b. A proyectos mutuamente excluyentes:
Se elige el proyecto más grande.
c. Racionamiento de capital:
Se debe evaluar de acuerdo a la inversión inicial y califica el rendimiento más alto cuando haya racionamiento de capital.


Capítulo 7: Valor presente neto y presupuesto de capital

7.1 Flujos de efectivo incrementales

1.- ¿Cuáles son la cuatro dificultades que surgen al determinar los flujos de efectivo incrementales?
a. Costosa hundidos
b. Costo de oportunidad
c. Efectos colaterales
d. Costos asignados.

2.- Defina los costos hundidos, los costos de oportunidad, los efectos colaterales y los costos asignados?
a. Costos hundidos.- Son costos que ya han ocurrido en el pasado y no deben considerarse en la evaluación de aceptar o rechazar un proyecto.
b. Costos de oportunidad.- Es el costo que provoca el abandonar otras oportunidades de usar los activos.
c. Efectos colaterales.- Es la reacción por la introducción de un nuevo proyecto en las demás áreas, productos o flujos de la empresa.
d. Costos asignados.- es el costo incremental que se identifica con el proyecto específico.

7.2 Baldwin Company: un ejemplo

1.- ¿Cuáles son las partidas que conducen al flujo de efectivo de cualquier año?
a. Ventas.
b. Costos operativos.
c. Impuesto a la renta.
b. Inversiones

2.- ¿Porque se determina la utilidad cuando el análisis del VPN descuenta los flujos de efectivo y no las utilidades?
Por propósitos fiscales.

3.- ¿Por qué se considera el capital de trabajo como flujo de salida de efectivo?
Porque se generan paralelamente a las actividades de la empresa y para compensar esta actividad se considera como salida de efectivo del proyecto.

7.3 El Boeing 777: un ejemplo real

7.4 Inflación y presupuesto de capital

1.- ¿Cuál es la diferencia entre la tasa de interés real y nominal?
La exposición a los efectos de la inflación.

2.- ¿ Cuál es la diferencia entre los flujos de efectivo reales y nominales?
El poder adquisitivo del dinero real que se recibirá o (pagará) en un flujo de efectivo.

7.5 Inversiones con vidas desiguales: el método del costo anual equivalente
La exposición a los efectos de la inflación.

1.- ¿Cuál es el método de del costo anual equivalente de presupuesto de capital?
Comparar los pagos que son equivalentes de las diferentes alternativas, en un solo pago en la fecha cero, luego se proyecta la anualidad por el periodo estudiado.

Capítulo 8: Análisis del riesgo, opciones reales y presupuesto de capital

8.1 Árboles de decisión

1.- ¿Qué es un árbol de decisión?
Es la aplicación del VPN de los proyectos en las decisiones secuenciales a fin de encontrar la decisión más relevante con probabilidad de éxito.

2.- ¿Cómo se resuelven mediante los árboles de decisión las decisiones en secuencia?
Mediante el análisis del VPN de los proyectos para identificar las decisiones en secuencia.

8.2 Análisis de sensibilidad, análisis de escenario y análisis del punto de equilibrio

1.- ¿Qué es análisis de sensibilidad?
Es el cálculo del VPN y su sensibilidad a los cambios en los supuestos implicados como: la ubicación, tamaño de mercado, el precio, los escenarios, etc.

2.- ¿Por qué es importante realizar un análisis de sensibilidad?
Con el fin controlar el riesgo del proyecto frente a los supuesto implicados.

3.- ¿Qué es un análisis del punto de equilibrio?
Es un instrumento de la planeación financiera que identifica el volumen de ventas que permiten cubrir los costos y llegar a un equilibrio.

4. Describa la forma en que el análisis de sensibilidad interactúa con el punto de equilibrio?
El enfoque del punto de equilibrio es un complemento útil para el análisis de sensibilidad., porque esclarece la gravedad de los pronósticos incorrectos con aplicación en términos de utilidad contable y del valor presente.

8.3 Simulación Monte Carlo

8.4 Opciones reales

1.- ¿Cuáles son los diferentes tipos de opciones?
a. Opción de expansión
b. Opción de abandono
c. Opción de aplazamiento

2.- ¿Por qué el análisis del VPN tradicional tiende a subestimar el valor real de un proyecto de capital?
Porque se omiten ajustes que una empresa puede realizar después de que se ha aceptado el proyecto, estos ajustes corresponden a opciones ocultas de generación de valor.


Parte III: Riesgo

Capítulo 9 : Teoría del mercado de capitales: panorama general

9.1 Rendimientos

1.- ¿Cuáles son las dos partes del rendimiento total?
a. Rendimiento por dividendos.
b. Ganancia (o pérdida ) de capital.

2.- ¿Por qué se incluyen las ganancias o pérdidas de capital no realizadas en el cálculo de los rendimientos?
Porque las ganancias o pérdidas de capital es parte del rendimiento ya que no cambia el valor en efectivo de las acciones, es decir que estaría exactamente en la misma posición si vendiera o no vendiera las acciones.

3.- ¿Cuál es la diferencia entre un rendimiento en efectivo y un rendimiento porcentual?
a. El rendimiento en efectivo considera la cantidad invertida en su totalidad y su cálculo se atribuye o corresponde a esa inversión en particular.
b. El rendimiento porcentual considera solo la unidad monetaria invertida y su cálculo sirve para cualquier cantidad invertida.

9.2 Rendimientos a partir del periodo de tenencia

1.- ¿Cuál es el mayor rendimiento de acciones comunes durante el periodo de 77 años que hemos presentado y cuando sucedió? ¿ Cual es el rendimiento menor y cuando ocurrió?
a. El mayor rendimiento se produjo en las acciones de las compañías pequeñas que fue del 145% aproximadamente en el año 1933.
b. El menor rendimiento se produjo en las acciones de las compañías pequeñas que fue del -60% aproximadamente en el año 1937.
c. El mayor rendimiento de las acciones comunes de compañías grandes se produjo 1933 al 53.11%.
d. El menor rendimiento de las acciones comunes se produjo en 1931 al -43.75%

2- ¿En cuantos años el rendimiento de las acciones comunes excedió del 30%, y en cuanto fue inferior al 20%?
a. Excedió el 30% en 18 años.
b. Fue inferior al 20% en 47 años.

3.- En las acciones comunes ¿cuál es el periodo más prolongado que se observó sin un solo año de pérdidas? ¿Cuál es la línea más pronunciada de los años con pérdidas?
a. Periodo más prolongado sin pérdidas : de 1991 a 1999
b. Periodo más prolongado con pérdidas : de 1929 a 1932

4.- ¿Cuál sería el periodo más prolongado de manera que si usted hubiera invertido al inicio del periodo, al final de éste no tendría aún un rendimiento positivo sobre su inversión en acciones comunes?
Periodo más prolongado: de 1929 a 1935

9.3 Estadísticas de los rendimientos

9.4 Rendimientos promedio de las acciones y rendimientos libres de riesgo

1.- ¿Cuál es la principal característica de los mercados de capitales que se intetntará explicar?
Es la variabilidad de los distintos tipos de inversiones y su exposición al riesgo.

2.- ¿Qué nos indica la observación sobre las inversiones en el periodo de 1926 a 2002?
Los inversionistas en el mercado de acciones obtuvieron un rendimiento extra o superior que en las inversiones con rendimiento libre de riesgo, es decir en el largo plazo.

9.5 Estadísticas del riesgo

1.- ¿Cuál es la definición de estimaciones muestra de la varianza y de la desviación estándar?
Es la medida estadística típica de la dispersión existente en una muestra.

2.- ¿Cómo ayuda la distribución normal a interpretar la desviación estándar?
A través de la representación de la dispersión en una distribución normal infiriendo en la probabilidad de tener un rendimiento superior o inferior a la media, que depende de la desviación estándar y así determinar el nivel de riesgo.

Capítulo 10: Rendimiento y riesgo: el modelo de asignación de precios de equilibrio (CAPM)

10.1 Instrumentos individuales

10.2 Rendimiento esperado, varianza y covarianza

10.3 El rendimiento y el riesgo de los portafolios.

1.- ¿Cuáles son las fórmulas del rendimiento esperado, la varianza y la desviación estándar de un portafolios con dos activos?
a. Rendimiento esperado del, portafolios con dos activos.

R p = XA * RA + XB * RB

b. La varianza de portafolios.

p = (XA)2 * ( A)2 + 2 XA * XB * A,B + (XB)2 * ( B)2

c. Desviación estándar de portafolios.

p = Varianza (portafolios)

2.- ¿Cuál es el efecto de diversificación?
Es la reducción en la desviación estándar por lo tanto reducción en el riesgo.

3.- ¿Cuál es el valor mayor y menor posible del coeficiente de correlación?
= 1, es el valor máximo posible de la correlación
< 1, son valores menores posibles de la correlación

10.4 El conjunto eficiente con dos activos

1.- ¿Cuál es la relación entre la forma del conjunto eficiente de dos activos y la correlación entre éstos?
El grado de correlación influye en la curvatura que forma el conjunto eficiente, esto quiere decir que el efecto de la diversificación aumenta conforme la correlación disminuye.

10.5 El conjunto eficiente de diversos instrumentos

1.- ¿Cuál es la fórmula para calcular la varianza de un portafolios con muchos activos?

( p)2 = N * (1/N2) var + N * (N-1) * (1/N2) cov

2.- ¿Cómo se expresar la fórmula en términos de un cuadro o matriz?

ACCION
1
2
3
..
..
N
1

(1/N2) var

(1/N2) cov

(1/N2) cov
..
..

(1/N2) cov
2

(1/N2) cov

(1/N2) var

(1/N2) cov
..
..

(1/N2) cov
3

(1/N2) cov

(1/N2) cov

(1/N2) var
..
..

(1/N2) cov
:
:
:
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N

(1/N2) cov

(1/N2) cov

(1/N2) cov
..
..

(1/N2) var


10.6 Diversificación: un ejemplo

1.- ¿Cuáles son los dos componentes del riesgo total de un instrumento?
a. Riesgo sistemático.
b. Riesgo no sistemático

2.- ¿Por qué la diversificación no elimina todo el riesgo?
Por la posibilidad de tener un rendimiento adicional.

10.7 Solicitud y concesión de préstamos sin riesgo

1.- ¿Cuál es la fórmula de la desviación estándar de un portafolios compuesto por un activo libre de riesgo y otro riesgoso?

( p)2 = X(con / riesgo ) * X(sin / riesgo)

2.- ¿Cómo se determina el portafolios óptimo entre el conjunto eficiente de activos riesgosos?
Se toma en cuenta la línea del mercado de capitales (Rf – A), es decir la línea que parte de la tasa libre de riesgo hasta el portafolios de instrumentos riesgosos, lo que proporciona al inversionista las mejores oportunidades posibles.

10.8 Equilibrio del mercado

1.- Si todos los inversionistas tienen expectativas homogéneas, ¿Cuál portafolios de activos riesgosos poseen?
El portafolios del mercado que esta representado por el portafolios de activos riesgosos específicamente en el punto A. (ver Ilustración 10.9 del texto)

2.- ¿Cuál es fórmula de beta?


i = ( cov ( Ri , RM) ) / ( 2* RM )

Donde:
( cov ( Ri , RM), es la covarianza entre el rendimiento sobre el activo i y el rendimiento del portafolios del mercado
( 2* RM ), es la varianza del mercado

3.- ¿Por qué es beta la medida apropiada del riesgo de un solo instrumento en un portafolios grande?
Porque permite incluir la medición del riesgo de un instrumento individual a la varianza del portafolios de mercado, a través de su adecuada ponderación.

10.9 La relación entre el riesgo y el rendimiento esperado

1.- ¿Por qué la LMV es una recta?
Porque representa la relación entre la tasa libre de riesgo con el riesgo de mercado (Rf - RM) considerando un = 1

2.- ¿Qué es un modelo de asignación de precios de equilibrio (CAPM)?
Es un método que permite conocer el rendimiento esperado de un instrumento o portafolios de instrumentos, que está relacionado linealmente con su beta que incluye le riesgo sistemático y el riesgo no sistemático.

3.- ¿Cuáles son las diferencias entre la línea de mercado de capitales y la línea del mercado de valores?
a. En LMC la desviación estándar aparece en el eje horizontal; sin embargo en LMV el beta es el que aparece en el eje horizontal.
b. El LMC se mantiene solo para portafolios eficientes; sin embargo el LMV se mantiene para instrumentos individuales y posibles portafolios.
c. El LMC es la representación del portafolios óptimo; sin embargo el LMV es la representación del CAPM.


Capítulo 11: Una perspectiva alternativa del riesgo y el rendimiento : la teoría de la asignación del precio de arbitraje.

11.1 Modelo de factores: anuncios, utilidades inesperadas y rendimientos esperados

1.- ¿Cuáles son las partes básicas del rendimiento?
a. Rendimiento normal o esperado.
b. Rendimiento incierto o riesgoso.

2.- ¿Bajo que condiciones algunas noticias no afectarán la cotización de las acciones comunes?
Cuando estén considerados dentro de lo pronosticado y no constituyan sorpresas que representen utilidades o pérdidas inesperadas.

11.2 Riesgo sistemático y no sistemático

1.- Describa la diferencia entre el riesgo sistemático y el no sistemático
a. El riesgo sistemático afecta a un gran número de activos; sin embargo el no sistemático afecta a un solo activo o a un pequeño grupo de activos
b. El riesgo sistemático es un riesgo de mercado; sin embargo el no sistemático es un riesgo de la empresa o idiosincrásico.

2.- ¿Por qué razón el riesgo no sistemático recibe a veces el riesgo idiosincrásico?
Para destacar que el riesgo solo afecta o influye a una empresa o reducido grupo de empresas y no afecta a todo el sector, por lo tanto la información que maneja no es sistemática.

11.3 Riesgo sistemático y betas

1.- ¿Qué es una beta de la inflación? ¿Y una del producto nacional bruto? ¿Y una beta de la tasa de interés?
a. Beta de la inflación.- Muestra la capacidad de respuesta del rendimiento de u acción frente al riesgo sistemático de la inflación.
b. Beta del producto nacional bruto (PNB).- Muestra la sensibilidad del rendimiento de un instrumento o portafolios ante el factor de riesgo sistemático del producto nacional bruto.
c. Beta de la tasa de interés.- Muestra la sensibilidad frente a la tasa libre de riesgo.

2.- ¿Cuál es la diferencia entre un modelo de k factores y el modelo de mercado?
a. El modelo de K factores.- Muestra los criterios suficientes para describir todos los riesgos sistemáticos que influyen sobre el riesgo de los rendimientos.
b. El modelo de mercado.- Muestra un solo criterio o factor con base más amplia que incluya más instrumentos.

3.- Defina el coeficiente beta
Es el coeficiente que nos indica la capacidad de respuesta del rendimiento de una acción ante el riesgo sistemático.

11.4 Modelo de factores y portafolios

1.- ¿Cómo puede expresarse el rendimiento de un portafolios en términos de un modelo de factores?
Se tiene la siguiente expresión:

R p = X1 * (R1 + ß1* F + E1) + X1 * (R2 + ß2* F + E2) + .... X1 * (Rn + ßn* F + En)

Donde:
ß = Coeficiente beta, riesgo sistemático como la inflación sobre las acciones
R = Rendimiento de la acción
E = Riesgo específico (riesgo no sistemático)
F = Factor sistemático

2.- ¿Qué riesgo desaparece a través de la diversificación en un portafolios de gran tamaño?
Desaparece el riesgo no sistemático de los instrumentos individuales.

11.5 Betas y rendimientos esperados

1.- ¿Cuál es la relación entre un modelo de un factor y el CAPM?
No se considera el riesgo no sistemático ya que desaparece por efecto de la diversificación.

11.6 Modelo de asignación del precio de equilibrio y teoría de la asignación del precio por arbitraje

11.7 Enfoques empíricos para la asignación de precios de los activos

1.- Algunas veces los modelos empíricos reciben el nombre de modelos de factores. ¿Cuál es la diferencia entre un factor entendido como se vio anteriormente en éste capítulo y un atributo como lo hemos usado en esta sección?
1. Los modelos empíricos se basan en el hecho de buscar regularidades y relaciones en la historia de datos del mercado, mientras que el modelo de factores se basa en la teoría de mercados financieros.
2. El factor o factores sirven para representar todos los riesgos de un portafolio, un atributo es un parámetro propio del riesgo de un instrumento.
3.- El factor condiciona el rendimiento con beta, mientras que el atributo se relaciona con el rendimiento en lugar de beta.
2.- ¿En que consiste la minería o selección intencional de datos y por que podría exagerar la relación entre algún atributo de las acciones y sus rendimientos?
Por que la minería de datos selecciona dentro de una base de datos histórica solo los datos útiles y descartar las demás.

3.- ¿Por qué es incorrecto medir el desempeño de un administrador de acciones en crecimiento de Estados Unidos con un índice de referencia formado por acciones provenientes de Inglaterra?
Por que los índices básicos no corresponderán a su realidad y que consideran puntos de referencia diferente para medir su desempeño se deben buscar índices internacionales.

Capítulo 12: Riesgo, costo de capital y presupuesto de capital

12.1 Costo del capital accionario

12.2 Estimación del beta

1.- ¿Cuál es la desventaja de usar muy pocas observaciones cuando se estima beta?
Afecta la precisión del coeficiente beta provocando que ésta sea dudosa.

2.- ¿Cuál es la desventaja de usar muchas observaciones cuando se estima beta?
Afecta la precisión de la beta, es decir cuando se ha cambiado giro de negocio o industria, provocando que las observaciones del pasado lejano ya no sean vigentes.

3.- ¿Cuál es la desventaja de usar la beta de la industria como la estimación de la beta de una empresa?
Se podría incurrir en sobre valuación o sub valuación en la estimación de su costo de capital.

12.3 Determinantes de la beta

1.- ¿Cuál son los determinantes de las betas del capital accionario?
1. Condición cíclica de los ingresos.
2. Apalancamiento operativo
3. Apalancamiento financiero.

2.- ¿Cuál es la diferencia entre una beta de los activos y una del capital accionario?
La beta de los activos se diferencia de la beta del capital accionario, cuando se incluye la beta de la deuda. Ya que la beta de activos = Beta de capital, cuando no hay deuda.

12.4 Extensiones del modelo básico

12.5 Estimación del costo de capital de Internacional Paper

12.6 Reducción del costo del capital

1.- ¿Qué es la liquidez?
Es la disponibilidad de una acción deducida de los costos de realización (comparar y vender) en el corto plazo. Se considera que aquellas acciones costosas son menos líquidas que aquellas que se venden a bajo precio.

2.- ¿Cuál es la relación entre la liquidez y los rendimientos esperados?
Es el costo de capital.
El costo de comprar una acción no líquida reduce el rendimiento del inversionista por lo que demandan la compensación a través de una beta elevada, puesto que el rendimiento esperado de la empresa para el inversionista es el costo de capital para la empresa.

3.- ¿Qué es la selección adversa?
Es el resultado de la relación entre los inversionistas informados y no informados, donde los inversionistas informados engañan a los no informados, provocando una elevación en sus rendimientos esperados y también elevan su costo de capital.

4.- ¿Qué puede hacer una corporación para disminuir su costo de capital?
1. Atraer el interés de los analistas de valores otorgando tanta información como sea posible y así cerrar la brecha entre los inversionistas informados y no informados.
2. Atraer la compra de acciones por Internet.





NOTA: INGº VASQUEZ EN LA PRESENTE PUBLICACION NO SE VISUALIZAN ALGUNOS CUADROS, GRAFICOS Y FORMULAS, POR LO QUE LE REMITO A SU CORREO ELECTRONICO EL ARCHIVO COMPLETO.

ATTE,

FROILAN YUPANQUI VIZCARRA

PARO DE 9 DE JULIO

ESTA FREGADO